Double Dip : le spectre de 1937 se rapproche

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Le monde développé cultive ses rhumatismes

« Les économies développées s'acheminent vers une croissance lente et volatile, entravée par des problèmes structurels hérités de la crise financière [de 2008], » avancent les économistes d'ING IM. « Le spectre du risque systémique hante l'Europe, tandis que les Etats-Unis voient leurs perspectives de croissance réduites par une consommation interne contractée par le resserrement fiscal qui se dessine, » notent-ils. Et malgré ces signaux alarmants, ING IM observe que « les politiques sont réticents à traiter correctement les problèmes fiscaux. »

Des déséquilibres économiques à la 1937

Ainsi, « la combinaison actuelle entre une croissance décevante (...) et des doutes concernant la capacité des politiques à contrecarrer les chocs négatifs [affectant les marchés financiers]» rappelle la récession américaine de 1937 au souvenir des spécialistes d'ING IM. En effet, après, 1933, une période de reprise économique vigoureuse avait succédé à la crise de 1929. Mais dès 1937, « des politiques d'austérité fiscale et monétaire avaient été mises en place, par peur de l'inflation et du surendettement, » relate-t-on chez ING IM. Dans une telle situation, ING IM rappelle que « ce n'est pas tant le montant de la dette qui importe mais le déséquilibre dans sa répartition entre les agents et les secteurs. »

L'incertitude reste totale

Malgré ces inquiétantes similitudes dans le domaine fiscal, les économistes d'ING IM cherchent des moyens de se rassurer en examinant les différences entre la situation en 1937 et celle d'aujourd'hui. Les récentes annonces de la FED sur le maintien de taux zéro montrent que la politique monétaire ne connaît pas de resserrement, et de surcroît, le « secteur financier a bien plus d'importance relative aujourd'hui » qu'en 1937. Enfin, les pays émergents étaient pour ainsi dire inexistants à l'époque. « Le tout, avec la comparaison entre 1937 et 2011, est de savoir si oui ou non nous allons connaître un double creux, » rappellent les experts d'ING IM. Pour eux, la probabilité d'une récession se situe entre 30 et 40%. [Bruno Cavalier, chef économiste chez Oddo Securities l'estime à 50% NDLR.]

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