Interview de Christophe Foliot

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Amérique Rendement est un fonds qui investit sur des actions nord-américaines, toutes tailles de capitalisation confondues, et dont la philosophie d'investissement suit une approche « value ». Le fonds recherche à la fois la relative value et la deep value, c'est-à-dire des valeurs décotées par rapport à leur secteur ou marché et des valeurs de retournement sélectionnées en fonction de leur valeur d'actif. Afin de limiter les risques et ainsi répondre au style patrimonial du fonds, les gérants s'appuient, lors de leur sélection, sur des critères de valorisation stricts et sur leur connaissance approfondie du marché. Ils capitalisent également sur la diversification sectorielle de la zone. Depuis sa création, Amérique Rendement surperforme son indicateur de référence, le S&P 500, de plus de 30%.

Christophe Foliot, Responsable gestion actions américaines chez Edmond de Rothschild Asset Management

Quel est votre sentiment sur les marchés aujourd'hui ? Les marchés financiers américains ont enregistré un début d'année difficile en raison de la poursuite de la dégradation du marché immobilier et d'un ralentissement de l'économie américaine plus fort qu'anticipé. En réponse à cette crise, qui atteint la confiance des acteurs financiers, la Banque centrale américaine et les autorités gouvernementales mettent tout en œuvre pour éviter les risques de contagion sur l'économie. Les éléments les plus importants de cette politique se sont traduits par des baisses des taux, des injections massives de liquidités et un soutien du consommateur via des réductions fiscales au cours de l'été 2008 (remboursement de 1200 $ par foyer). Enfin, la poursuite de la dépréciation du dollar contre l'euro, pénalisante pour la performance de notre fonds non couvert, a cependant un effet bénéfique pour la croissance des exportations et des bénéfices des grandes entreprises exportatrices (General Electric, Microsoft, Pfizer). En quoi le cycle de baisse actuel diffère-t-il du précédent ? Le cycle que nous traversons est assez atypique en raison d'un manque important de repères inhérents à la complexité des instruments financiers de crédits. Les secteurs défensifs traditionnels tels que les services publics (-6% en février), les télécoms (-9%) et la santé (-3,5%) n'ont pas joué leur rôle d'amortisseurs comme par le passé en période de crise. Si l'on se fie aux principaux cycles précédents, le prix des matières premières aurait déjà dû corriger, alors qu'il n'a cessé de grimper pour atteindre de nouveaux records historiques. Que peut-on dire des valeurs américaines ? Depuis un an, les valeurs liées à l'économie domestique se sont effondrées et beaucoup sont valorisées sur des multiples très bas. On retrouve donc de nombreuses valeurs peu chères qui offrent un rendement intéressant pour un investissement à moyen terme. Les sociétés exposées à l'international qui bénéficient de la dynamique de la croissance mondiale et de la faiblesse du dollar ont quant à elles bien résisté et présentent encore un réel intérêt. Il s'agit essentiellement de grosses capitalisations boursières telles que Procter & Gamble ou encore Pfizer, et Medtronic. Certaines valeurs du secteur industriel et quelques cycliques tirent également leur épingle du jeu, notamment General Electric et Chevron.

Performances Amérique Rendement

Quelles valeurs privilégiez-vous dans ce contexte agité ? Dans un contexte aussi volatil, la sélection des valeurs est cruciale. C'est pourquoi, à court terme, nous restons à l'écart des financières, en raison d'un manque de visibilité, et sommes prudents sur les matières premières qui seront affectées par un ralentissement de l'économie mondiale qui devrait freiner la croissance de la demande. Nous capitalisons sur des titres de qualité qui présentent de bons fondamentaux, dégagent de la trésorerie positive (free cash-flow), possèdent des actifs solides et affichent des bilans sains. Afin d'intégrer notre portefeuille, ces valeurs doivent déjà refléter des attentes de croissance bénéficiaire en ligne avec un scénario de récession aux Etats-Unis. L'ensemble de ces titres offre un potentiel de revalorisation très significatif à moyen terme. Sur le plan sectoriel, nous nous concentrons sur des secteurs qui offrent une bonne visibilité, notamment la consommation défensive (Anheuser Bush, Altria, Scientific Games), la santé (Medtronic, Bristol Myers, Brokkdale Senior living) et les services publics (Entergy, PG&E, FPL). Existe-t-il toujours des valeurs de rendement aux Etats-Unis ? Oui, mais certains secteurs en génèrent plus que d'autres, à savoir le secteur pharmaceutique et celui des utilities (4,5% de rendement). A titre d'exemple, Pfizer offre un rendement de 6% pour un PE inférieur à 10 et AGL Resources (distributeur de gaz) et Excel Energy offrent chacune 5% de rendement. Comment Amérique Rendement résiste-t-il en cette période mouvementée ? La performance du fonds est en ligne avec son indice mais outre la baisse du dollar, le portefeuille a un peu souffert d'une exposition sur des valeurs de retournement largement délaissées par les investisseurs. Toutefois, il a bien amorti la baisse en début d'année et affiche une performance de 12,10% sur cinq ans contre 7,39% pour son indicateur de référence, le S&P 5001.

© Synapse. Les contenus (vidéos, articles) produits par Synapse font appel à des journalistes professionnels. Ils ne constituent pas des conseils en investissement ou des recommandations personnalisées. Le diffuseur n'a participé ni à l'élaboration de ce contenu ni à la sélection des valeurs/fonds mentionnés. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. L'investissement sur les marchés comporte un risque de perte en capital et aucune garantie de gain ne peut être octroyée.