Pays émergents : les obligations plus attractives que les actions ?

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« Selon Western Asset, filiale de Legg Mason, la solidité des bilans des entreprises et la souplesse des politiques des pays émergents devraient s'avérer plus favorables aux obligations qu'aux actions. Selon Robert Abad, gérant chez Western Asset, les actions émergentes restent plus volatiles que les obligations émergentes, les premiers étant sensibles aux rebonds techniques et à la révision à la baisse des prévisions sur la croissance mondiale. « Les épisodes de forte volatilité liés aux inquiétudes sur la croissance, dans un contexte de ralentissement des économies américaine, européenne et chinoise, ont contribué aux performances ajustées du risque durablement médiocres des actions émergentes par rapport à la dette de la région, » indique-t-il. « De ce fait, les détenteurs traditionnels d'actions émergentes sont de plus en plus nombreux à envisager de se repositionner en tout ou partie sur la dette souveraine et/ou les obligations d'entreprise. » Selon Robert Abad, il est aujourd'hui peu probable que les investisseurs vendent purement et simplement leurs positions sur les marchés émergents, comme ils l'ont fait lors des crises précédentes. « Lors des récents replis du marché, nous avons assisté à un mouvement de fuite vers la qualité au sein des marchés émergents, les fonds délaissant les investissements à bêta élevé (actions et devises) pour se tourner vers les segments à bêta plus faible tels que la dette souveraine et les obligations d'entreprise de qualité libellées en dollars. Cette évolution valide notre thèse, à savoir que les investisseurs ont compris, au regard de l'amélioration des fondamentaux des pays émergents, qu'une liquidation pure et simple de leurs positions sur ces marchés en temps de crise ne se justifiait plus, pas plus qu'une prime de risque excessive par rapport aux marchés développés. » Alors que le quatrième trimestre est déjà bien entamé, Western Asset table sur de nouveaux épisodes de volatilité liés à l'actualité : crainte d'un atterrissage brutal et changement de dirigeants en Chine, élections aux Etats-Unis et évolution de la crise dans la zone euro. Pour autant, le groupe pense qu'un certain nombre de fondamentaux et de facteurs techniques devraient continuer de soutenir les marchés émergents. A commencer par la croissance durable de la région, qui a surpris bon nombre d'observateurs dans la mesure où les prévisions sur la croissance mondiale continuent d'être revues à la baisse. « Comme nous l'avons déjà souligné, dans le contexte mondial actuel, la solidité des bilans des entreprises et la souplesse des politiques sont plus importantes pour les pays émergents que leur capacité à maintenir les taux de croissance élevés auxquels les investisseurs se sont habitués, » conclut Robert Abad. Robert Abad, gérant chez Western Asset

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