L'Europe doit-elle craindre un avenir semblable à celui du Japon des années 90 ?

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« La préoccupation d'une «japonisation» de l'économie européenne pèse actuellement sur les marchés actions européens. Une telle éventualité se caractériserait par une stagnation de la demande durant des années, un recul des marchés boursiers et une instabilité financière. L'équipe européenne d'Invesco Perpetual d'Henley-on-Thames au Royaume-Uni s'est penchée dans sa synthèse mensuelle de décembre 2012 sur les parallèles existant entre la situation actuelle de l'Europe et la «décennie perdue» au Japon dans les années 90. Elle aboutit à la conclusion qu'assurément l'Europe se trouve confrontée à des défis similaires à ceux du Japon des années 90, avec notamment un taux d'endettement élevé, des perspectives macro-économiques maussades et une population vieillissante. Pour autant, ces spécialistes de l'investissement ont aussi identifié nombre de différences entre ces deux régions, ce qui les amène à penser que l'Europe devrait suivre une trajectoire différente de celle du Japon, offrant ainsi de meilleures perspectives aux marchés financiers européens. «Jusqu'à présent, l'Europe est parvenue à éviter bien des écueils auxquels s'est trouvé confronté le Japon dans les années 90, en partie grâce à l'action des responsables politiques», explique Joël Copp-Barton, directeur Produits Actions Européennes chez Invesco Perpetual. Alors que la BCE a rapidement et sensiblement réduit ses taux d'intérêt, tout en soutenant le système bancaire grâce à des injections de liquidités massives, les pays Européens en crise ont mis en place des réformes structurelles radicales qui devraient permettre un redressement de leur compétitivité à terme. Selon l'expert, contrairement à ce qui s'est passé au Japon, la faiblesse de l'euro aujourd'hui comparée à son niveau d'il y a cinq ans, laisse penser que les risques déflationnistes restent limités pour le moment. «Le désendettement des banques européennes a fait de grands progrès depuis le quatrième trimestre 2009, même si de nouvelles mesures seront nécessaires», explique Joël Copp-Barton. «Les entreprises sont généralement bien capitalisées et génèrent des retours sur investissements bien supérieurs aux coûts du capital, tout en disposant de réserves de cash abondantes». Par ailleurs, le point de départ du marché actions européen en termes de valorisation se situait à 12 fois le ratio cours/bénéfices anticipé à 12 mois, à la fin 2007 (sur l'indice MSCI Europe), à comparer avec un multiple de 45 fois pour le MSCI Japon en 1990. Enfin, les perspectives démographiques en Europe semblent moins pénalisantes qu'au Japon, la natalité restant relativement élevée dans certains pays, alors que l'Europe affiche une politique d'immigration moins restrictive qu'au Japon, ce qui devrait alléger les tensions démographiques à venir. Attirer l'attention sur ces différences est important car les inquiétudes sur une éventuelle «japonisation» de l'Europe pourraient empêcher les investisseurs de s'intéresser aux actions européennes, note Joël Copp-Barton. Or il pense que la BCE restera attentive à toute menace future et prête à utiliser les différents outils à sa disposition. Il observe par ailleurs que certains déséquilibres structurels des pays périphériques sont en voie de résolution. «De nouvelles mesures seront nécessaires, mais nous pensons que les bases d'une amélioration de la compétitivité sont en train d'être mises en place», explique-t-il. «Ces décisions nous permettent d'envisager en toute sérénité une Europe trouvant une solution à ses défis à moyen terme. Cela pourrait également rétablir la confiance des investisseurs : ils devraient à nouveau se concentrer sur les fondamentaux des entreprises, car nous pensons qu'il existe nombre d'opportunités attrayantes en termes de valorisation». Joël Copp-Barton, directeur Produits Actions Européennes chez Invesco Perpetual

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