Les actions japonaises devraient profiter de la croissance mondiale

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J.P. Morgan Asset Management remarque que « depuis octobre 2010, le marché action japonais a surperformé ses pairs, les investisseurs le considérant comme un amplificateur du cycle d'accélération de la croissance mondiale (Asie hors Japon principalement et États-Unis) dans le cadre de la mise en œuvre de la 2e phase de « Quantitative Easing» (NDLR : QE2, deuxième vague d'assouplissement quantitatif mise en place par la Réserve Fédérale des Etats-Unis). »

La reprise économique mondiale stimulera les exportations japonaises

La société de gestion pense que le marché actions japonais «présente encore une opportunité d'investissement. À court/moyen terme, il est probable que le marché actions japonais restera animé par des facteurs extérieurs. (...) Les actions japonaises devraient rattraper et surperformer leurs pairs à mesure que le marché confirmera les signes d'une reprise mondiale. Celle-ci est très importante pour le marché japonais tant que son économie intérieure demeure dans une situation de statu quo. En effet, la contribution des exportations à la croissance du PIB japonais est très significative, même si le pourcentage n'est que de 25 %. » J.P. Morgan Asset Management ajoute que « les efforts des banques centrales et des autorités, y compris le QE2 mené par la Fed, devraient soutenir les prix des actifs ainsi que la demande mondiale en 2011. Les taux réels pourraient augmenter aux Etats-Unis, ce qui impliquerait une inversion de l'évolution du dollar par rapport au yen. » Or, le gestionnaire d'actifs considère que « la dépréciation du yen associée à la hausse des taux US devrait créer un contexte favorable aux actions nippones, qui semble déjà apparaître. »

J.P. Morgan AM prévoit une forte hausse des bénéfices des entreprises japonaises en 2011

J.P. Morgan Asset Management estime que les actions japonaises devraient également être dopées par une progression significative des bénéfices des sociétés nipponnes en 2011. « L'une des raisons pour lesquelles les actions japonaises ont été délaissées en 2010 est que les investisseurs craignaient les conséquences d'une appréciation marquée du yen, en dépit de la solide croissance des bénéfices affichée par les entreprises japonaises jusqu'à présent. La croissance du BPA (NDLR : bénéfice par action) des entreprises japonaises en 2010 est estimée à plus de 100 %. Cette progression significative ne semble pas encore avoir attiré l'attention des investisseurs », constate J.P. Morgan Asset Management. « Au cours des 10 dernières années, les entreprises japonaises ont fortement réduit leurs coûts, et le ratio d'équilibre des grandes entreprises nippones n'est que de 72,9 (ratio d'équilibre = seuil de rentabilité/chiffre d'affaires réel, source : statistiques du Ministère des Finances ; données recueillies par Daiwa Securities CM). Lorsque la demande étrangère commencera à se refléter dans les chiffres d'affaires, la croissance des bénéfices devrait être élevée et les inquiétudes excessives affichées par les opérateurs à l'égard du marché devraient se dissiper. À mesure que les investisseurs reprendront confiance dans le rythme de croissance de l'économie mondiale, nous pensons qu'il est possible que les actions japonaises continuent d'attirer l'attention à la faveur des solides fondamentaux dont elles bénéficient. »

Des actions japonaises largement sous-évaluées

La faible valorisation des actions japonaises représente un autre atout pour le marché, du point de vue de J.P. Morgan Asset Management, qui précise que « le PE (NDLR : price earning ratio, ratio cours/bénéfices) ajusté du cycle économique (CAPER) demeure à son plus bas niveau depuis 15 années, à 9.2 en décembre 2010. » La société de gestion explique cette forte sous-évaluation par « une profonde désaffection et un faible niveau de souscription depuis déjà un certain temps ». Elle considère donc que « les valeurs japonaises bénéficient (...) d'un solide potentiel de hausse, qui devrait se révéler dès que la reprise économique mondiale sera confirmée. »

Une probable dépréciation du yen qui devrait profiter aux actions nippones

J.P. Morgan Asset Management ajoute que si « la croissance japonaise devrait rester limitée par rapport à celle d'autres pays d'Asie dans la mesure où il s'agit d'un marché déjà développé, (...) le contraste entre l'orientation des politiques monétaires du Japon et [celle] des autres pays d'Asie pourrait créer un environnement favorable aux actions japonaises à très court terme. » Le gestionnaire d'actifs explique qu' « en Asie hors Japon, les autorités ont annoncé de nouvelles mesures de resserrement monétaire depuis le début de l'année. Le rythme des hausses de taux pourrait s'amplifier au premier semestre 2011 sous l'effet de l'intensification des pressions inflationnistes. Au Japon, les taux d'intérêt devraient demeurer proches de zéro en 2011 et l'inflation ne devrait pas être un sujet de préoccupation. L'an dernier, l'appréciation du yen avait pesé sur le marché actions, tandis que d'autres pays exportateurs bénéficiant de devises plus faibles, comme l'Allemagne et la Corée, avaient pleinement profité de cette situation. En 2011, le contraste entre les politiques monétaires des pays d'Asie et du Japon devrait inverser la situation et créer un environnement d'investissement favorable au Japon en tant que pays exportateur. De nombreuses devises asiatiques étant indexées sur le dollar US, leur valeur a tendance à évoluer parallèlement à celle du billet vert. » « D'un point de vue historique, la corrélation entre les marchés actions asiatiques et japonais, et le taux de change JPY/USD est diamétralement opposée. En 2011, la dépréciation du yen à la faveur de la reprise économique américaine pourrait créer une situation favorable aux exportateurs japonais, suscitant ainsi une surperformance des actions nippones. »

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