Tapering mais pas trop ! (BCE)

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Mario Draghi, président de la BCE

Il y a encore quelques temps, l'annonce aurait mis les marchés en émoi. Mercredi, elle n'a même pas suscité un battement de cils des indices tout employés à mener à bien leur rally de fin d'année. Pourtant, les décisions annoncées par la BCE la semaine dernière ne vont pas sans soulever certaines questions. En substance, l'instance monétaire entend réduire son programme de rachat d'actifs… Tout en le prolongeant dans la durée. Il va ainsi être ramené de 80 à 60 milliards d'euros par mois mais sera maintenu en place jusqu'à la fin 2017.

Faut-il y voir une bonne ou une mauvaise nouvelle ?

Est-ce que le prolongement du programme est destiné à compenser sa réduction ?

Dans quelle mesure, Mario Draghi a-t-il voulu (ou non) rassurer les marchés ? La réduction du montant ne tient-elle pas à la pénurie d'actifs sur le marché ?
En quatre mots comme en cent : tapering ou pas tapering ?

Les interrogations ne manquent donc pas. Et pourtant, preuve concrète du récent bouleversement de l'environnement de marché, elles n'ont pas mobilisé l'attention des investisseurs. En tout état de cause, la perspective d'un retrait progressif des perfusions monétaires n'est plus de nature à déclencher une réaction épileptique de leur part. Et on ne peut que se réjouir de ce retour à la normale.

Même si Mario Draghi s'en défend, l'annonce de mercredi peut en effet s'apparenter à un tapering. Elle vient effectivement répondre à une amélioration tangible des fondamentaux clairement constatée depuis plusieurs mois maintenant. Faut-il rappeler que le PMI composite a atteint en novembre 54,1 points (contre 53,3 pts en octobre) ? Que le chômage est retombé en octobre sous la barre des 10 % de la population active (9,8 %) ? Que les prix à la consommation (+0,6 %) ont touché le mois dernier un plus haut de deux ans et demi ?

L'embellie conjoncturelle est donc palpable mais passe malheureusement inaperçue dans un environnement politique dégradé. Il nous apparaît que l'exercice de style « Tapering mais pas trop » du président de la BCE avait surtout pour objectif de ménager des marchés qui ont, en réalité depuis un mois, totalement changé de posture. Dans ces conditions, il y a fort à parier que le relèvement attendu des taux par la Fed mercredi se passe sans encombre.

David Ganozzi, gérant de Fidelity Patrimoine

Source : Datastream. Performances en €. Les indices de référence sont indiqués entre parenthèses.
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