USA : les motifs d'inquiétude : Bruno Cavalier (Oddo Securities) Marc Touati (Global Equities) Philippe Waechter (Natixis AM) Philippe Weber (CPR AM)
« L'économie américaine a du mal à marcher sans béquilles. L'activité était repartie grâce aux mesures de soutien de l'Etat fédéral (prime à la casse pour l'automobile, crédit d'impôt pour l'immobilier) et au mouvement de restockage venu contrebalancer le déstockage massif survenu au plus fort de la crise financière, lorsque les banques ne prêtaient plus, que le financement s'était soudainement asséché et que l'économie américaine s'était retrouvée brutalement en panne. Aujourd'hui, alors que les mesures de soutien à l'économie ont été démantelées et que le restockage touche à sa fin, la croissance américaine s'essouffle. Par ailleurs, l'absence de franc redressement du marché du travail laisse craindre que la croissance ne reste durablement faible sinon fragile. Le secteur privé aux Etats-Unis crée des emplois depuis le début de l'année mais seulement 100000 par mois, ce qui n'est rien rapporté à une population active de 153 millions d'individus. C'est insuffisant pour permettre une vraie baisse du chômage (NDLR : le taux de chômage aux Etats-Unis est de 9,6 % à la fin août). Et tant que le chômage restera élevé outre-Atlantique, les ménages américains seront déprimés et les entreprises manqueront de visibilité sur leurs débouchés et resteront prudentes dans leurs investissements. Le marché immobilier est toujours en panne. C'est ce qui est singulier dans la reprise actuelle. D'ordinaire, l'immobilier tire la croissance ; en l'espèce, il la freine. »
« Je ne suis pas trop inquiet. Certes, certaines statistiques de l'emploi ou du climat des affaires ont eu tendance à être décevantes ces derniers temps mais nous sommes face au scénario habituel récession/post-récession : les Etats-Unis ont connu une violente chute de l'activité au moment de la récession, puis est venu le rebond économique, proportionné à la chute. Cette période d'excès s'achève par le ralentissement que nous connaissons actuellement et qui sera suivi par un retour à un rythme de croissance soutenable. Les marchés se trompent en interprétant cette décélération comme un possible signe avant-coureur de retour en récession des Etats-Unis. Les chiffres de l'emploi US qui les préoccupent tant devraient s'améliorer en cette fin d'année. »
« Le marché du travail manque toujours de vigueur. Il peine à redémarrer. La crise a détruit beaucoup d'emplois dans les PME américaines, dont énormément ont mis la clef sous la porte. Ce tissu de PME qui était un gros pourvoyeur d'emplois est aujourd'hui sévèrement endommagé. Par ailleurs, le chômage produit par la crise touche pour beaucoup les 35 et 50 ans, catégorie d'âge habituellement la moins affectée dans les récessions. Les 35 et 50 ans sont hélas ceux qui ont le plus de mal à retrouver du travail. Souffrent de cette situation les revenus et le moral des ménages américains. Ces derniers, inquiets, épargnent plus ; et la consommation s'en ressent. Tant que les ménages ne consommeront pas davantage, la croissance aux Etats-Unis sera atone, avec un taux de chômage qui ne se résorbera que lentement et un marché immobilier exsangue. Pour acheter une maison, il faut avoir foi en l'avenir. Ce n'est toujours pas le cas aujourd'hui pour la plupart des Américains. D'ailleurs, ce n'est pas le fait du hasard si les loyers augmentent depuis quelques mois outre-Atlantique. La demande de location croît. Les Américains sont toujours réticents à investir dans la pierre. »
« Le fait qu'aux Etats-Unis il y ait un ralentissement de l'activité après un rebond vigoureux n'est pas surprenant ; l'est en revanche beaucoup plus la force de la rechute de l'immobilier. On pouvait imaginer que l'arrivée à leur terme des mesures de soutien au secteur immobilier décidées par l'Etat fédéral aurait une incidence négative mais pas de cette ampleur. Le manque de tonus du marché de l'emploi pose lui aussi question. Autre sujet de préoccupation : le taux d'épargne des Américains est au plus haut depuis 17 ans. Il s'agit d'une bonne nouvelle à moyen terme mais à court terme cela signifie que les ménages sont inquiets ou bien qu'ils s'attellent à rembourser leurs dettes ou encore les deux. Dans tous les cas de figure, la consommation qui reste le moteur de la croissance aux Etats-Unis, ne peut pas être très dynamique. Le changement de ton de la FED lors de ces deux derniers FOMC (comités de politique monétaire) me parait aussi très troublant. Qu'une certaine inquiétude affleure dans la communication de la Réserve Fédérale des Etats-Unis n'est pas une bonne nouvelle. »
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