JP Morgan AM reste confiant sur les actifs risqués et les émergents

16/12/2010 - 17:07 - Option Finance

(AOF / Funds) - "Les taux des emprunts d'État américains à 10 ans se sont appréciés de plus de 25pb à 3,25% la semaine dernière, suite au nouveau plan de soutien qui a validé la prorogation des baisses d'impôts de Bush. Les données macro-économiques ont mis en évidence la reprise de l'économie, en particulier le regain de confiance des consommateurs et la baisse des demandes d'allocations chômage. Les actifs risqués se sont bien tenus, ce qui a également pesé sur les principaux marchés obligataires souverains", note JP Morgan AM. "Si les obligations paraissent survendues à court terme, les rendements semblent orientés à la hausse à moyen terme. La bonne nouvelle est que cette hausse est davantage liée à celle des rendements réels qu'à celle du taux point mort d'inflation. Depuis le comité FOMC du 3 novembre, qui a marqué le lancement de l'AQ2, les rendements se sont appréciés de 71pb par rapport à leur niveau de 2,57%. Cela a été concomitant à la hausse des rendements réels, qui ont augmenté de 0,41% à 1,09%, le taux point mort d'inflation ayant été de 2,16%." "D'abord déprimés, les marchés ont pris en compte les nouvelles perspectives de croissance à long terme des États-Unis - passant d'un scénario noir à un scénario moins pessimiste. Le marché obligataire intègre désormais une croissance du PIB réel en tendance d'à peine 1% par an sur la prochaine décennie aux États-Unis - un niveau qui semble trop bas. L'histoire suggère que les crises bancaires résultent en un moindre taux de croissance en tendance, mais nous pressentons que le marché obligataire a été trop pessimiste." "Pour rappel du contexte, l'annonce de l'AQ1 s'était traduite par une hausse de 84pb des rendements des emprunts d'État à 10 ans. L'AQ1 avait démarré fin novembre 2008, annonçant 600 milliards de dollars d'achats d'actifs. Cela avait donné lieu à une chute des rendements à 2,05% fin 2008, avant de remonter à 2,53% mi-mars 2009. Les achats d'actifs ont alors augmenté, mais les rendements ont atteint un point haut à 3,95% en juin 2009 - une hausse de 140pb sur trois mois. Il faut donc relativiser la hausse de 70pb intervenue depuis la réunion du FOMC en novembre." "Il est paradoxal que les rendements obligataires se soient appréciés durant ces périodes d'AQ où les banques centrales n'ont fait qu'acheter des emprunts d'État. Le problème est que la Fed doit amener le secteur privé à recycler ses excédents trop élevés vers l'économie, en augmentant les dépenses d'investissement et en recrutant. Mais vu l'importance du déficit budgétaire, il n'est pas certain que le secteur privé soit un acheteur naturel de la dette souveraine, aussi la question est-elle de savoir si l'AQ permettra de libérer les excédents du secteur privé au profit de l'économie." "Or, si l'AQ finit par stimuler les cours des actions, les entreprises seront peut-être tentées d'utiliser leurs actions plus richement valorisées comme monnaie d'échange dans des opérations de fusions-acquisitions. L'évolution des indices actions constituera un test décisif. Si les marchés obligataires pourraient connaître une pause à court terme, de nouvelles hausses des rendements sont possibles à moyen terme, en particulier si l'économie mondiale se raffermit. "La Chine n'a pas aidé sa cause la semaine dernière, en publiant un excédent commercial important. Les exportations ont augmenté de 35% sur un an en novembre (le consensus attendait 24%). Les importations se sont accrues de 38% sur un an, donnant lieu à un excédent commercial de 23 milliards de dollars. L'excédent commercial annualisé de la Chine atteint 189 milliards de dollars sur les 12 derniers mois, soit 53 milliards de dollars de plus que le point bas cumulé atteint en avril sur les 12 mois précédents. Les exportations chinoises constituent probablement le pendant d'une demande de détail robuste aux États-Unis avant Thanksgiving." "Mais cela soulève une autre question : les déséquilibres externes des deux pays avant la crise peuvent-ils se résorber, même si les statistiques de la balance commerciale américaine sont ressorties plus élevées que prévu vendredi ? La surchauffe semble rester de mise en Chine au vu des statistiques d'inflation plus élevée publiées en fin de semaine. Cela était d'ailleurs signalé en amont par notre indicateur relatif aux conditions monétaires, lequel montrait que ces conditions s'étaient encore assouplies." "D'où sans doute la décision vendredi de relever le taux de réserves obligatoires de 50pb, la troisième hausse consécutive en seulement cinq semaines et la sixième hausse depuis le début de l'année. Il a même été suggéré que les taux d'intérêt auraient pu être augmentés en fin de semaine afin de calmer la surchauffe de l'économie et de mettre en oeuvre une politique monétaire prudente conformément au souhait des responsables politiques. Les prêts bancaires en novembre se sont élevés à 564 milliards RMB, bien au-dessus des attentes du consensus qui étaient de 500 milliards RMB. La surchauffe menace d'être un casse-tête en ce début d'année pour Pékin, à l'aube de la transition politique prévue en 2012." "Nous restons confiants sur les actifs risqués. Nous avons réajusté nos portefeuilles afin de réduire notre sous-pondération sur l'Europe hors Royaume-Uni et de renforcer l'Allemagne ainsi que les Pays-Bas au détriment des États-Unis et du Royaume-Uni. La plupart de nos thèmes d'investissement restent de mise : nous préférons les actions aux obligations ; nous surpondérons le centre de l'Europe par rapport à la périphérie ; nous restons surpondérés sur les États-Unis, le Japon et le Royaume-Uni." "De surcroît, nous réaffirmons notre préférence pour les marchés de croissance en surpondérant les marchés émergents et Hong Kong. Il en résulte une légère réduction du risque de notre portefeuille, car notre exposition directionnelle (actions contre obligations) a diminué et nos positions d'arbitrage ont eu tendance à augmenter. Bien que la volatilité des actions ait diminué la semaine dernière, le début de la période des fêtes pourrait réduire la liquidité des marchés, rendant les conditions potentiellement plus difficiles. De fait, dans un tel environnement, il est possible que les mesures de risque des portefeuilles se détériorent et apparaissent moins favorables dans la réalité qu'elles ne devraient l'être en théorie par rapport à ce qui avait été initialement anticipé. Notre stratégie d'investissement à moyen terme n'est pas modifiée pour autant." AUT/ALO

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20/12	JPMORGAN rachète l'ancien immeuble de LEHMAN BROTHERS à Londres
20/12	L'euro devrait aller vers 1,28 dollar au premier trimestre 2011
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20/12	ING IM mise sur les actions américaines en 2011
20/12	Les conseils d'investissement de JP Morgan AM pour 2011
20/12	Profiter de la récente correction des bons du Trésor américain (SG)
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20/12	Les devises émergentes devraient continuer à se renforcer (SG)
20/12	Actions des émergents : passer des BRIC aux non-BRIC (SG)
20/12	Emergents: les obligations offrent un meilleur rendement que les actions
20/12	Mandarine Gestion primé à deux reprises
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20/12	Dexia AM ne croit pas à un sell-off obligataire
20/12	Négatif sur les périphériques de la zone euro (Dexia AM)
20/12	RHODIA se renforce en Inde
20/12	Crédit: risques souverains au premier plan (Dexia AM)
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20/12	ING IM surpondère les matières premières en 2011
20/12	JP Morgan AM optimiste pour 2011
20/12	JP Morgan AM toujours favorable aux actions et aux obligations d'entreprises
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21/12	BOUYGUES a livré le Shangri-La Hotel à Paris
21/12	STERIA : bon élève dans la limitation des émissions de carbone
21/12	INTERPARFUMS s'empare de la licence parfums de Boucheron
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21/12	Selon Merrill Lynch Wealth Management EMEA CIO Office, les divergences entre les politiques monétaires américaine et chinoise peuvent provoquer des conséquences inattendues
21/12	En Chine, pas de surchauffe
21/12	Vendez l'euro, mais n'achetez pas le dollar pour autant ! (SG)
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21/12	ADOBE bat le consensus au quatrième trimestre
21/12	2011 : une hausse de taux de la BoE hautement improbable (Natixis)
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21/12	Le Dow Jones affiche une hausse de 0.29 % à 11511.09 points
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21/12	Les Smid Cap européennes continuent de prospérer (Nordea)
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21/12	ANALYSE 17H / WALL STREET - Les entreprises en soutien
21/12	Plus-values immobilières : plus d'impôts à payer en 2011 !
21/12	Contrairement aux années 1990, le marché est structurellement baissier
21/12	La performance des hedge funds en décembre profitera du stimulus fiscal
21/12	INGENICO confirme qu'aucune offre ferme n'a été déposée
21/12	Poursuite d'une reprise équilibrée dans les émergents (Invesco)
21/12	Merril Lynch Wealth Wanagement EMEA CIO Office prévoit 3 % de croissance aux Etats-Unis en 2011
21/12	Merrill Lynch Wealth Management EMEA CIO Office attend une nouvelle hausse des taux d'intérêts en Chine
22/12	SANOFI-AVENTIS : GENZYME serait prêt à discuter de l'offre (presse)
22/12	VEOLIA : gros contrat dans le ferroviaire en Allemagne (presse)
22/12	INTERPARFUMS : BURBERRY prolonge son accord de licence
22/12	GL EVENTS se renforce au capital de Première Vision
22/12	EDF : le CE s'impose un plan d' austérité drastique (presse)
22/12	POWEO abandonne la production pour survivre
22/12	Michelin : un opérateur de croissance mal valorisé
22/12	L'équipe « Matières Premières » de BofA Merrill Lynch relève ses prévisions de cours du pétrole en 2011
22/12	Investissement immobilier scellier : quel taux appliquer ?
22/12	Taux européens : la tendance est à la consolidation (Natixis)
22/12	Les actifs européens affichent la plus forte volatilité (SG Cross AR)
22/12	Préférer les actions aux obligations d'entreprises (SG Cross AR)
22/12	VEOLIA confirme son contrat dans dans le ferroviaire en Allemagne
22/12	Les devises liées aux matières premières performeront mieux (SG)
22/12	Robeco conserve son biais positif en faveur des actions en décembre
22/12	Informations optimistes du secteur industriel en novembre (Robeco)
22/12	Obligations d'entreprises exposées aux PIIGE les plus touchées (Robeco)
22/12	Robeco neutre sur les obligations d' Etat américaines
22/12	Le rebond de l'or devrait continuer, le pétrole pourrait faire même mieux
22/12	Le livret A et le LDD enregistrent une décollecte de 610 millions d'euros en novembre
22/12	Trop tôt pour anticiper une hausse significative des matières premières
22/12	Pourquoi la croissance en Chine est-elle si faible ?
22/12	Une année 2011 favorable aux actions défensives, selon Merrill Lynch Wealth Management EMEA CIO Office
22/12	RED HAT : les ventes battent le consensus
22/12	WALGREEN : forte hausse des bénéfices trimestriels
22/12	NIKE : les commandes décoivent
22/12	USA : légère révision à la hausse de la croissance au troisième trimestre
22/12	Les exportations japonaises en novembre soutenues par les pays asiatiques, selon BNP Paribas
22/12	Allier la décote et la recherche d'un catalyseur (Métropole Gestion)
22/12	Jupiter AM inquiet concernant les scandales de corruption en Inde
22/12	Bouclier fiscal : dernière ligne droite pour prétendre au remboursement de vos impôts
22/12	Europe : bonnes performances des sociétés non liées aux Etats
22/12	Small cap : bonnes performances de la conso et de l'industrie en Europe
22/12	USA : hausse des ventes de maisons anciennes supérieure aux attentes
22/12	Le Dow Jones affiche une hausse de 0.02 % à 11535.65 points
22/12	Obligations d'entreprises: réponse la plus sûre aux craintes sur la dette
22/12	France : situation favorable des entreprises à présence mondiale
22/12	Le Dow Jones affiche une hausse de 0.09 % à 11543.18 points
22/12	Baisse de l'exposition aux actions, sauf japonaises (Métropole Gestion)
22/12	Envisager sérieusement les actions européennes (BNPP IP)
22/12	HIG Europe investit 62,5 millions de livres sterling dans Engine
22/12	Etre longs, au moins en début d'année mais prévoir des ajustements rapides
22/12	Le Dow Jones affiche une hausse de 0.08 % à 11542.31 points
22/12	Exposition à des émissions d'échéance courte d'Etats périphériques
22/12	Préférer les "nouveaux tigres" aux "marchés frontières" (BNPP IP)
22/12	Chine: l'arrivée à maturité du marché limitera la volatilité (BNPP IP)
22/12	En 2011, ING IM jouera l'investissement aux Etats-Unis, les pays émergents et la quête de rendement
23/12	EUTELSAT : reprise du lancement du satellite KA-SAT
23/12	CYBERGUN en négociation pour racheter I2G
23/12	RIBER : commandes de trois machines en Asie
23/12	France : rebond de la consommation grâce à la prime à la casse
23/12	La consommation des ménages français rebondit en novembre grâce à la prime à la casse
23/12	THALES : contrat aux Philippines
23/12	Cybergun prévoit d'acquérir I2G
23/12	Défiscalisation immobilière scellier : abaissement des plafonds de loyers
23/12	Taux : hausse des risques bancaires début 2011 élargira les bases (SG)
23/12	Selon Jupiter AM, les progrès de gouvernance en Inde devraient bénéficier à l'économie locale.
23/12	NEXANS : contrat de 180 millions d'euros dans la région de la Baltique
23/12	La Chine, condamnée à faire monter le yuan ?
23/12	Mat. prem. : rendement réel à long terme nul (SG Cross Asset Research)
23/12	S&P, pétrole et AUD poursuivent leur lente progression (SG Cross AR)
23/12	Convictions AM reçoit un prix pour sa gestion flexible
23/12	USA : revenu des ménages supérieur aux attentes mais dépenses décevantes
23/12	ROVI va racheter Sonic Solution
23/12	BOEING : les forces armées US jouent la transparence
23/12	PROMEO dément toute spéculation aux dépens du peuple Corse
23/12	Actions intéressantes tant que le scenario de double dip est infirmé
23/12	USA : baisse des demandes d'allocations chômage (-3000)
23/12	USA : baisse des commandes de biens durables en novembre supérieure aux attentes
23/12	2011 : année volatile mais favorable aux marché mondiaux (Schroders)
23/12	Les dépenses des ménages américains ont augmenté légèrement moins que prévu en novembre
23/12	Valorisations des actions européennes attrayantes (Schroders)
23/12	Hedge funds : un historique (Eurekahedge)
23/12	Le Dow Jones affiche une hausse de 0.09 % à 11569.48 points
23/12	Emergents : valorisations attrayantes et croissance des bénéfices
23/12	USA : les ventes de maisons neuves ont progressé moins que prévu en novembre
23/12	Taux directeurs : 2011 devrait être une copie conforme de 2010 (Natixis)
23/12	L'euro devrait rester relativement stable à CT mais baisser ensuite
23/12	Le Dow Jones affiche une hausse de 0.08 % à 11568.65 points
23/12	Schroders reste très positif sur le marché du haut rendement pour 2011
23/12	BELVEDERE : lettre ouverte à l'AMF
23/12	Dette européenne : des vagues de tension et de crise à prévoir en 2011
23/12	La zone euro est condamnée à évoluer (Dexia AM)
23/12	L'inflation pourrait devenir un souci majeur en 2011 (Dexia AM)
23/12	A court terme, les valeurs cycliques restent vulnérables (Dexia AM)
23/12	2011 : année faste pour les actions (BlackRock)
23/12	Richard Urwin (Blackrock) prédit une année 2011 favorable aux actions, aux émergents et aux matières premières
24/12	TECHNICOLOR : offre ferme pour les activités Transmission Grass Valley
24/12	BOUYGUES se renforce dans la construction au Royaume-Uni
24/12	SWORD GROUP en contrat avec l'UEFA
24/12	AREVA : feu vert des actionnaires à l'augmentation de capital
24/12	ARCELORMITTAL : Bruxelles suspend l'amende pour cartel (presse)
24/12	FRANCE TELECOM, VIVENDI, BOUYGUES : la concurrence va se durcir
24/12	CamGestion prudent sur obligations d'entreprises et d'Etats
24/12	Agro : secteurs intermédiaire et en amont (Barings)
24/12	Ressources naturelles : Barings évite les secteurs de transformation
24/12	Barings favorise l'industrie, exposition limitée aux financières
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24/12	Quelles perspectives pour la bourse chinoise ?
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